近日黃河旋風發布12 年半年報，上半年營業收入和凈利潤分別達5.85 億元和8192 萬元，同比分別增加18.19%和30.09%；扣非后凈利潤為8152 萬元，同比增加37.85%；基本每股收益0.154 元，同比分別增加17.43%。銷售毛利率為33.89%，同比略降0.42 個百分點；期間費用率為17.8%，同比減少-2.36 個百分點；銷售凈利率為15.69%，同比大幅增加6.73 個百分點，凈利率隨著期間費用率下降有大幅提升；分季度看，二季度營業收入和凈利潤分別為3.02 億元和4379 萬元，同比增加12.73%和增加40.55%；環比分別增加6.84% 和14.87%，盈利能力持續好轉，上半年盈利狀況符合市場預期。公司營業收入和凈利潤增加的主要原因是單晶產品價格穩定且通過工藝的改進提升，降低了生產成本，提升了盈利能力；同時，定增項目PCD 聚晶復合片和預合金化金屬粉毛利率大幅提升且放量增長，帶來公司盈利能力大幅增長。分產品具體來看，公司主要產品金剛石單晶顆粒毛利率為33.20%，同比大幅增加3.06 個百分點，定增項目預合金化金屬粉和聚晶復合片（PCD）的毛利率分別大幅提升18.16 和12.49 個百分點，達到44.94%和39.76%，遠超市場預期。其它非主營產品，金剛石刀具毛利率為25.48%，同比下降8.49 個百分點；金剛石單晶制品、建筑機械毛利率分別為19.65%和17.14%，分別增加2.61 個百分點和5.68 個百分點，由于其所占比重不大（分別為1.7%、1.9%和3.5%），故對公司總體業績影響不大。受益于2012 年超硬材料行業景氣度的恢復和成本控制的提高，公司金剛石單晶產品得到了快速增長（同比增長21.9%）且毛利率逐步回升； 預合金化金屬粉和PCD 聚晶復合片隨著募投資金投入完畢和設備逐步投產、工藝的不斷改進，其毛利率大幅提升且收入分別較同期實現大幅增長（同比分別增長28.7%和44.9%）。
 

　　公司未來投資亮點：1）金剛石單晶顆粒價格企穩回升且毛利率提升確保穩健收益；2）預合金化金屬粉隨著工藝改進毛利率大幅提升且需求旺盛，成為公司核心利潤增長點之一；3）聚晶復合片產品毛利率大幅提升且市場逐步打開，高附加值石油PCD 和高端異形PCD 片品質不斷提升且所占比重不斷增加，為公司核心利潤增長的另一極；4）納米級金剛石微粉為典型高(gao)端客戶出(chu)口(kou)產品(pin)且逐步(bu)放量且，為公司(si)(si)增(zeng)厚業(ye)績。預計(ji)公司(si)(si)12-13 年(nian)EPS 為0.37 元(yuan)和(he)0.65 元(yuan)，對應PE 為20 倍和(he)11.5 倍，維持"強烈(lie)推薦"評級(ji)。我們建議在金剛(gang)石單晶顆(ke)粒(li)價格企(qi)穩(wen)回升(sheng)之時，積極(ji)關注此類通過內(nei)涵式新產品(pin)毛利率(lv)的(de)提升(sheng)和(he)放量帶來的(de)有持久強勁業(ye)績增(zeng)長保障(zhang)的(de)企(qi)業(ye)，其必將成中國(guo)經濟轉型之支柱，為價值投資者(zhe)之首選。