一、 人造金剛石位處產業鏈中間環節,行業整體仍處成長期人造金剛石是自然界中硬度最大和熱導率最高的材料之一,化學性質穩定,在室溫下具有良好的耐酸和耐堿性能,廣泛應用于石材建材、機械汽車、鉆探開采等傳統領域,以及半導體、電子電器和航天航空等新興領域。人造金剛石位處產業鏈中間環節,行業整體仍處成長期。作為“七大新興產業”之一的新材料,在得到政策扶植的同時,下游各需求行業也得益于政策鼓勵,未來行業發展空間巨大。

　　二、三大主導產品看行業:單晶、微粉、復合片人造金剛石行業的三大主導產品是金剛石單晶、金剛石微粉和聚晶金剛石,豫金剛石主要定位于單晶和微粉,黃河旋風主要定位于生產單晶和聚晶,四方達主要定位于生產聚晶復合片。(1)單晶:全球最大生產基地,三足鼎立已形成,產能增長放緩。我國金剛石單晶占全球市場份額的90%以上,中南鉆石、黃河旋風和豫金剛石三足鼎立的格局已經形成,三者合計占比為64%,未來單晶產能增長率將為16%-17%,主要是由于下游需求增速下降為15%。(2)微粉:全球市場空間巨大,豫金剛石有望崛起為全球龍頭。2011年全球微粉的需求量為50億克拉,中國生產40億克拉,國外生產10億克拉,未來需求增長率為20%左右,豫金剛石的微粉子公司年產能可達到10億克拉,有望崛起為行業龍頭。(3)復合片:未來發展重點在石油和刀具用復合片,四方達優先受益。2011年全球復合片的市場容量為300億元,未來需求增長率為20%。石油用和刀具用復合片在市場容量和增速以及盈利能力方面的優勢突出,是未來發展的重點方向。四方達作為聚晶金剛石領域龍頭企業,將優先受益于需求增長和細分領域高毛利率。

　　三、需(xu)求增長的(de)驅動(dong)力:性(xing)(xing)(xing)能(neng)(neng)開(kai)發利用和滲透率的(de)提(ti)升人造金(jin)剛(gang)石(shi)需(xu)求仍有較(jiao)大的(de)挖掘(jue)空間(jian):(1)相對于硬質合金(jin)性(xing)(xing)(xing)能(neng)(neng)優(you)勢突出,金(jin)剛(gang)石(shi)滲透率仍有較(jiao)大的(de)提(ti)升空間(jian),目前在(zai)鉆探(tan)開(kai)采領域滲透率為60%、陶瓷(ci)為50%、石(shi)材加工20%、車(che)床(chuang)工具(ju)為10%。(2)金(jin)剛(gang)石(shi)除(chu)了具(ju)備超硬性(xing)(xing)(xing)外,導熱性(xing)(xing)(xing)、光電性(xing)(xing)(xing)等相對于傳統材料的(de)具(ju)備顯著優(you)勢的(de)性(xing)(xing)(xing)能(neng)(neng)的(de)研究正不斷(duan)(duan)深入,未來基于這(zhe)些性(xing)(xing)(xing)能(neng)(neng)的(de)新應用領域將有望不斷(duan)(duan)拓展。

　　四、盈(ying)利(li)的(de)決定(ding)性因(yin)素(su):設(she)備(bei)(bei)(bei)技術(shu)改(gai)進(jin)和產(chan)品(pin)結構升級(1)優勢企業成(cheng)本降幅大(da)于(yu)行業邊際(ji)成(cheng)本保(bao)證(zheng)盈(ying)利(li)能力(li)穩定(ding)。行業內(nei)具有規模、技術(shu)和設(she)備(bei)(bei)(bei)優勢的(de)企業,通過持續(xu)進(jin)行技術(shu)改(gai)造(zao)升級和新增(zeng)設(she)備(bei)(bei)(bei),能夠使企業成(cheng)本降幅大(da)于(yu)行業邊際(ji)成(cheng)本,從而保(bao)證(zheng)盈(ying)利(li)能力(li)相對穩定(ding),典型(xing)代表(biao)是(shi)黃河旋風和豫(yu)金(jin)剛石。在需求增(zeng)速低于(yu)產(chan)能增(zeng)速時(shi),行業集中度將(jiang)會提(ti)高,行業內(nei)的(de)龍頭(tou)企業的(de)相對優勢將(jiang)會更加明顯。(2)合(he)成(cheng)設(she)備(bei)(bei)(bei)是(shi)影響人造(zao)金(jin)剛石單次(ci)產(chan)量、合(he)成(cheng)時(shi)間、高品(pin)級率及轉化率的(de)重要因(yin)素(su),金(jin)剛石產(chan)品(pin)結構升級可以提(ti)升行業的(de)盈(ying)利(li)能力(li)。

　　五、投資策略(lve):重點把(ba)握成長(chang)(chang)(chang)性和(he)(he)盈(ying)利(li)(li)能力(li),關注產業(ye)(ye)鏈各環節優勢企業(ye)(ye)人造金(jin)剛(gang)(gang)石(shi)(shi)行業(ye)(ye)整(zheng)體來說仍處于成長(chang)(chang)(chang)期,行業(ye)(ye)需求的(de)(de)長(chang)(chang)(chang)期驅動(dong)力(li)在(zai)于性能的(de)(de)開(kai)發利(li)(li)用和(he)(he)滲透率(lv)的(de)(de)提升,未來微(wei)粉、復合片和(he)(he)制品的(de)(de)市(shi)場空間廣闊,各主(zhu)要產品的(de)(de)毛利(li)(li)率(lv)均較高,給(gei)予金(jin)剛(gang)(gang)石(shi)(shi)行業(ye)(ye)“買入”評級。重點把(ba)握成長(chang)(chang)(chang)性和(he)(he)盈(ying)利(li)(li)能力(li),重點推薦公司:豫金(jin)剛(gang)(gang)石(shi)(shi)、黃河旋風和(he)(he)四方達。

　　風險提示:人造金剛石單晶產能嚴(yan)重過剩導致價格大(da)幅下(xia)跌;金剛石復合片替代(dai)(dai)硬質合金和(he)進(jin)口替代(dai)(dai)進(jin)程低于預(yu)期(qi);宏(hong)觀經濟持(chi)續下(xia)行,下(xia)游需求(qiu)低于預(yu)期(qi)。