在AI服務器需求爆發和新能源汽車滲透率持續提升的雙重風口下，2025年上半年，圣泉集團（SH605589，股價31.54元，市值266.96億(yi)元）交出了一份看似(si)亮(liang)眼(yan)的成績單(dan)。

       8月18日晚間，圣(sheng)泉集團發布(bu)2025年半(ban)年度報告：今年上半(ban)年，公司實現營業收入53.51億(yi)元，同(tong)(tong)比增長15.67%；歸母(mu)凈利潤5.01億(yi)元，同(tong)(tong)比增長51.19%。

       然(ran)而，《 每日(ri)經濟新聞》記者注意到，在這份高增長的業績報告背后，圣泉集團潛藏著不容忽(hu)視的財務壓力。今年上(shang)半(ban)年，公司經營(ying)活動(dong)產(chan)(chan)生的現金流(liu)量凈額為-2.83億元(yuan)，雖較去年同期(qi)(qi)(qi)有所收窄，但仍處于凈流(liu)出狀態。同時(shi)，短期(qi)(qi)(qi)借(jie)款同比激增50.32%至23.22億元(yuan)，長期(qi)(qi)(qi)借(jie)款更(geng)是增長252.13%至9.84億元(yuan)，資(zi)產(chan)(chan)負債率也攀升至35.65%。

       一邊是新興業務(wu)帶來(lai)的(de)(de)(de)高額利(li)潤，另一邊是持續承壓的(de)(de)(de)現金流與(yu)(yu)高企的(de)(de)(de)負債，圣泉集團正行走在機遇與(yu)(yu)挑戰(zhan)并存(cun)的(de)(de)(de)十字路口。面(mian)對傳(chuan)統(tong)業務(wu)的(de)(de)(de)穩定貢獻與(yu)(yu)新興賽道的(de)(de)(de)巨大(da)投入(ru)，公司如何平(ping)衡短期(qi)(qi)資金壓力與(yu)(yu)長期(qi)(qi)戰(zhan)略發展？

       新興賽道高歌猛進 如何平衡投入與產出效益

       在宏觀經濟環(huan)境(jing)復雜多變的(de)2025年上半年，圣(sheng)泉集團展現(xian)了業務結構的(de)雙重特(te)性。

       一方面，圣泉集團以酚醛(quan)樹脂、鑄(zhu)造輔助材(cai)料(liao)為代表的(de)傳統(tong)業務板(ban)塊(kuai)，憑借行業領先地位和深厚的(de)技術積累(lei)，保(bao)持了一定的(de)穩(wen)健經營態勢；另一方面，公司在先進電子材(cai)料(liao)、電池材(cai)料(liao)等(deng)新(xin)興領域的(de)戰(zhan)略布局開始進入收獲期，成(cheng)為拉動整體(ti)業績高速增長的(de)強勁(jing)引(yin)擎(qing)。

       財(cai)報顯示，2025年上半年，因(yin)新(xin)項目、新(xin)產(chan)品研發費(fei)用投(tou)入(ru)增加(jia)，圣泉集團研發費(fei)用高達2.85億元，較去年同(tong)期的(de)2.27億元增幅達25.42%。

       《每日經濟新聞(wen)》記者(zhe)注意(yi)到，圣泉集團這(zhe)筆投(tou)(tou)入，精準地(di)投(tou)(tou)向了代表未來發展(zhan)方向的新興(xing)技術領域(yu)。2025年(nian)上半年(nian)，隨著(zhu)AI服務(wu)器(qi)需求的爆發式增長，公司在芯片封裝(zhuang)和服務(wu)器(qi)PCB（印刷電路板）關(guan)鍵材(cai)料PPO（聚苯(ben)醚）樹脂等領域(yu)的布局獲得豐(feng)厚回報。

       與此同時(shi)，新能源汽車市場(chang)蓬勃發展也為圣泉集團帶來了新增(zeng)長(chang)點(dian)。圣泉集團開發的(de)多孔碳(tan)材(cai)(cai)料(liao)(liao)作(zuo)為提升(sheng)電池性能關鍵材(cai)(cai)料(liao)(liao)，已(yi)成功切入主流電池廠商(shang)供(gong)應鏈。2025年上半年，公司(si)先進(jin)電子材(cai)(cai)料(liao)(liao)及(ji)電池材(cai)(cai)料(liao)(liao)板塊合計實現營業收入8.46億元，同比增(zeng)長(chang)32.43%；銷量達到4.01萬(wan)噸(dun)，同比增(zeng)長(chang)14.90%，顯示出強勁的(de)增(zeng)長(chang)潛力和市場(chang)競(jing)爭力。

       相(xiang)較于新興業(ye)務的高歌猛進，圣(sheng)泉集團傳統優勢(shi)產業(ye)——合成樹脂及鑄(zhu)造輔助材(cai)料(liao)表(biao)現出(chu)“穩定器(qi)”角色。

       2025年上半年，圣泉集團合成樹(shu)(shu)脂及(ji)復合材(cai)料實現(xian)營業收入(ru)38.57億元，同比增長13.43%。公司通過開發(fa)新能(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)專(zhuan)用樹(shu)(shu)脂、油田領域(yu)特種樹(shu)(shu)脂等(deng)定制(zhi)化產(chan)(chan)品，并對(dui)傳統產(chan)(chan)品進行迭代升(sheng)級，有效應對(dui)了市場變化，穩固了市場份額。在鑄(zhu)造(zao)材(cai)料領域(yu)，公司依托全面的產(chan)(chan)品矩陣(zhen)和深度定制(zhi)化服(fu)務模(mo)式，為能(neng)源(yuan)(yuan)、航空航天、新能(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)等(deng)國家戰略性(xing)新興(xing)產(chan)(chan)業提供了高質量的材(cai)料支(zhi)撐，有效提升(sheng)了客戶黏性(xing)。

       然(ran)而(er)，在此背景下，也凸顯了公(gong)司(si)在轉(zhuan)型(xing)升(sheng)級(ji)過程中的資源(yuan)投(tou)入(ru)與產出(chu)效益上面臨平衡挑戰(zhan)。高額(e)研發投(tou)入(ru)雖然(ran)為(wei)新興(xing)業務(wu)快速(su)增長奠定了基礎(chu)，但是否會(hui)對(dui)公(gong)司(si)短期盈利能力(li)(li)和(he)資金狀況構成壓力(li)(li)？

       對此，8月19日上午，《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞(wen)》記(ji)者致電圣泉集團(tuan)方面，公司證券部門(men)人士表(biao)示，這(zhe)并不(bu)會造(zao)成資金壓力(li)，要實現長期盈利的話，必須進行(xing)研發投入，尤其現在國內競爭這(zhe)么激烈，如果沒有新(xin)產品(pin)(pin)、高毛利產品(pin)(pin)肯定不(bu)行(xing)。

       值得注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，對于(yu)可(ke)能面對的(de)(de)風(feng)險，圣泉(quan)集團在半年報中提到，雖然公(gong)司一向(xiang)重視新(xin)(xin)(xin)技(ji)(ji)術(shu)、新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)品的(de)(de)市(shi)場化(hua)(hua)(hua)導向(xiang)，避(bi)免技(ji)(ji)術(shu)研(yan)(yan)發(fa)的(de)(de)盲目性，但由于(yu)新(xin)(xin)(xin)技(ji)(ji)術(shu)、新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)品的(de)(de)研(yan)(yan)發(fa)和(he)產(chan)(chan)業化(hua)(hua)(hua)，尤其是(shi)新(xin)(xin)(xin)技(ji)(ji)術(shu)、新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)品從中試(shi)到批(pi)量生產(chan)(chan)階段，以及市(shi)場培育和(he)市(shi)場推廣環(huan)節，存在較多不(bu)(bu)可(ke)控(kong)因素(su)，若新(xin)(xin)(xin)技(ji)(ji)術(shu)、新(xin)(xin)(xin)產(chan)(chan)品的(de)(de)產(chan)(chan)業化(hua)(hua)(hua)轉化(hua)(hua)(hua)進展不(bu)(bu)及預(yu)期(qi)，將會面臨產(chan)(chan)業化(hua)(hua)(hua)轉化(hua)(hua)(hua)不(bu)(bu)足或失敗的(de)(de)風(feng)險。

       上半年現金流為負 長期借款增長252.13%

       盡管圣(sheng)泉集(ji)團上半年營收和歸母凈(jing)利潤(run)增長(chang)顯著(zhu)，但財(cai)務報表中的另一些數據卻顯現出光鮮業(ye)績下的隱憂。其中，最為突出的是公(gong)司面臨的現金(jin)流壓力(li)和不斷攀升的負債水平(ping)。

       2025年(nian)半年(nian)報顯示，報告期內，圣泉集團(tuan)經營活動產生的現(xian)金流量凈(jing)額為-2.83億(yi)元(yuan)。雖然(ran)相較于去年(nian)同期的-5.05億(yi)元(yuan)有所(suo)改善，但并未反轉。

       圣泉集團證(zheng)券部門(men)人士(shi)向《每(mei)日經濟新聞》記者表示，這(zhe)主要是會(hui)計上的處理，依據(ju)會(hui)計準則，像銀行承兌票據(ju)這(zhe)些(xie)是不進入(ru)現金(jin)流量表的。

       圣泉集團合(he)并現(xian)金流量表顯示，這主要是由于購(gou)買商(shang)品(pin)、接(jie)受(shou)勞(lao)務支(zhi)付的現(xian)金增加。具體來看，上半年(nian)，圣泉集團購(gou)買商(shang)品(pin)、接(jie)受(shou)勞(lao)務支(zhi)付的現(xian)金高達(da)36.71億元，而(er)銷(xiao)售商(shang)品(pin)、提供勞(lao)務收(shou)到(dao)的現(xian)金為42.04億元，現(xian)金收(shou)入增長未能(neng)完全覆蓋(gai)成本(ben)支(zhi)出的增加。

       現金流緊張狀況，直(zhi)接反映在(zai)公(gong)司的(de)(de)融資活動(dong)和負(fu)債結(jie)構上(shang)(shang)。因為(wei)資金需(xu)求增(zeng)加，圣泉(quan)集(ji)團不得不大幅增(zeng)加借款(kuan)。截至2025年上(shang)(shang)半(ban)年末(mo)，公(gong)司短期(qi)借款(kuan)余額(e)達(da)到23.22億(yi)元，相較(jiao)于上(shang)(shang)年度末(mo)的(de)(de)15.45億(yi)元增(zeng)加了50.32%。更值得注意的(de)(de)是，長期(qi)借款(kuan)余額(e)從(cong)上(shang)(shang)年度末(mo)的(de)(de)2.79億(yi)元增(zeng)至2025年上(shang)(shang)半(ban)年末(mo)的(de)(de)9.84億(yi)元，增(zeng)幅高達(da)252.13%。

       對于短期借款增加的原因(yin)(yin)，圣泉(quan)集團(tuan)證券部門人(ren)士表示，主要是因(yin)(yin)為(wei)公司(si)有(you)項目(mu)要進行投入(ru)。

       持續的外(wai)部融資(zi)(zi)導致公司(si)資(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)(zhai)率進一步攀升。截至2025年6月(yue)30日(ri)，圣泉集團的總(zong)資(zi)(zi)產為162.80億元(yuan)，負(fu)債(zhai)(zhai)總(zong)額為58.05億元(yuan)，資(zi)(zi)產負(fu)債(zhai)(zhai)率由去年末的33.84%上升至35.65%。雖然這(zhe)一負(fu)債(zhai)(zhai)率在制造業中(zhong)尚處于(yu)相對合理區間，但(dan)快速(su)增長勢(shi)頭足以引(yin)起(qi)市場的關注。

       不過，圣泉集團(tuan)證券部門人士向《每(mei)日經濟新聞》記者表示(shi)，壓力談不上，公司現(xian)在的資產負債率還不高，負債率增長主(zhu)要還是短期借(jie)款增加所致。

       值得注意的是，如何在(zai)轉(zhuan)型(xing)的關鍵時期，有(you)效化解成(cheng)(cheng)本(ben)與(yu)資金(jin)(jin)的困局，成(cheng)(cheng)為擺(bai)在(zai)圣泉(quan)集(ji)團(tuan)(tuan)管理層面(mian)(mian)前的一(yi)(yi)道(dao)嚴峻考題。資金(jin)(jin)壓力與(yu)圣泉(quan)集(ji)團(tuan)(tuan)的戰略(lve)布局緊密交織(zhi)：一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，公司(si)需要(yao)大(da)量(liang)資金(jin)(jin)投入到先(xian)進材料、新(xin)能源等高增長賽道(dao)，以搶占(zhan)市場先(xian)機，構(gou)建(jian)長期競爭優勢；另一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，這些前瞻性投資項目，如在(zai)建(jian)工程期末余額高達17.97億元，較(jiao)期初增長32.96%，占(zhan)用了大(da)量(liang)資金(jin)(jin)，短期內(nei)難以產生現金(jin)(jin)回(hui)流。

       大力布局風電項目 能否緩解當前資金壓力

       在傳統化工(gong)材(cai)料(liao)和新(xin)興電子材(cai)料(liao)之外，圣泉集團在生物質產業布局上正展現(xian)出強大增長潛力，并可能成為(wei)破解當前資金困局的關鍵變量(liang)。

       2025年上半(ban)年，圣泉集團生物(wu)質產(chan)業實(shi)現(xian)(xian)營(ying)業收入5.16億(yi)元，較去年同期增長26.47%，成為公司業務版圖中的(de)(de)一(yi)抹亮(liang)色(se)。公司位于黑龍江大慶的(de)(de)全球(qiu)首個百萬噸級“圣泉法”植物(wu)秸(jie)稈精煉一(yi)體(ti)化(hua)項目（一(yi)期）已實(shi)現(xian)(xian)連續穩定(ding)運行，各產(chan)品基本實(shi)現(xian)(xian)產(chan)銷平衡。該技術通(tong)過(guo)對秸(jie)稈中纖(xian)維素、半(ban)纖(xian)維素、木(mu)質素三(san)大組分(fen)的(de)(de)高(gao)效分(fen)離和(he)高(gao)值(zhi)化(hua)利用，可(ke)產(chan)出上百種綠色(se)生物(wu)基新(xin)材料與新(xin)能(neng)源產(chan)品，構建(jian)起一(yi)個綠色(se)、低碳、可(ke)持續的(de)(de)產(chan)業集群。

       在(zai)生物質產業穩步推進(jin)的同時，圣泉集(ji)團還將目(mu)(mu)光投向(xiang)了前景廣闊的新(xin)能(neng)源領域。2025年2月24日，公司董事會審議通過了《關于(yu)投資建設杜爾伯特南陽300MW風(feng)電項(xiang)目(mu)(mu)的議案》，擬(ni)由子公司大慶(qing)圣泉綠色風(feng)電有(you)限公司投資17.8億元，在(zai)黑龍江省大慶(qing)市建設一個(ge)裝機容(rong)量為(wei)300MW（兆瓦，功率單位）的風(feng)電項(xiang)目(mu)(mu)。

       《每日經濟新聞》記者注(zhu)意(yi)到(dao)，根據(ju)項目可行性研究報告，按上網(wang)電價0.2666元/kWh（千(qian)瓦時）測算，上述風(feng)電項目資本(ben)金財務內部收益(yi)率為(wei)14.19%，盈(ying)利能(neng)力較好。

       此舉被市場解讀為圣(sheng)泉集團(tuan)在(zai)綠色發展和能源(yuan)轉型道路(lu)上又一重大戰略(lve)落子。圣(sheng)泉集團(tuan)表示，該項目符(fu)合(he)國(guo)家產(chan)業結(jie)(jie)構調整與(yu)發展方(fang)向，對于節能減排、改善能源(yuan)結(jie)(jie)構以及(ji)可持續(xu)發展具有積極(ji)意義，并具備良好的(de)社會效益和經(jing)濟效益。

       然而，17.8億(yi)元投資(zi)并非小數目(mu)，圣泉(quan)集團(tuan)能(neng)否通(tong)過(guo)這一重大項(xiang)目(mu)成(cheng)功撬動新增長點，并有(you)效緩解當前(qian)資(zi)金壓力(li)，從(cong)而實現業務(wu)轉型和財(cai)務(wu)狀況的良性循環(huan)，值得(de)關注。

       對(dui)此，圣(sheng)泉集(ji)團(tuan)證(zheng)券(quan)部(bu)門人士向《每日(ri)經濟新聞》記者表示，上述項目應該投不了(le)那么多(duo)錢(qian)，該項目是幾年之前做的(de)調研，但這兩年國內相關(guan)行業競(jing)爭(zheng)加劇(ju)，涉及的(de)產(chan)品價格較(jiao)之前便宜(yi)了(le)。

       “這種風電項(xiang)目(mu)也是比較難拿的，不(bu)是隨便就能拿到的。”圣(sheng)泉(quan)集團證券部(bu)門人士進一步表(biao)示，這不(bu)會是什(shen)么利(li)潤(run)增長點(dian)，類(lei)似于建個火電廠，能保證能源(yuan)供應稍微便宜點(dian)。